雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个往来日跌幅达14.66%。

好意思团三季报泄漏，敷陈期内公司营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的功绩，好意思团股价在财报后不涨反跌，方针价还遭部分机构下调。

财报泄漏，好意思团营收增长是以营销本钱大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比高潮16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速显贵高于营收增速。其放手是公司中枢土产货交易分部的操办利润率比昨年同期的20.1%下降了2.6个百分点，措置层阐发称下降主如若由于较高的补贴率。

明显，浓烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的采取。自昨年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集关心的问题之一。现在来看，抖音的冲击在改日还会抓续，好意思团也准备在四季度增多补贴订单。

另外，在投资者期待有所冲破的新业务方面，好意思团也濒临范围与减亏之间的衡量弃取。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但蚀本情况与市集预期一致。而改日如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，大致市集莫得耐烦连续恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗意，现在好意思团的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不合乎公司的内在价值，正探究鼓舞一笔价值10亿好意思元的回购操办。不管奈何，面对禁止缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。敷陈泄漏，该季度公司兑现营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经挽救净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份功绩表现，开源证券吴柳燕合计，765亿元收入基本合乎彭博一致预期（760亿元），经挽救净利润小幅卓越彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢交易中即时配送单量及操办利润率超预期。

按业务诀别，好意思团业务分为中枢土产货交易和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店工作、酒店及民宿、 景点票务及交通票务。

中枢土产货交易是好意思团的收入搭救。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，操办溢利同比增长8.3%至东说念主民币101亿元，操办利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值冲破7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团措置层阐发称，滥用者更能干性价比，公司扩大了质优价廉采取的供给，加快了 “拼好饭” 的计策和放手，从而更好地温情滥用者对更高效外卖的需求。

在滥用复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比普及推动举座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入打量似亮眼，其中闪购业务也保抓快速增长，在七夕日单峰值冲破1300万单；到店、酒店及旅游业务往来金额同比增长卓越90%。

关于这两部分业务，措置层再次提到了“性价比”一词，“更多滥用者网上购物更追求性价比，在购买前会相比不同渠说念的价钱。咱们操办是提供好多优惠券和套餐优惠的采取。”

值得关心的是，宏不雅压力和滥用左迁配景下，措置层展望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，昨年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数相比高，许多中小商家暂停了昨年的运营，本年中小商家的全面复苏和滥用行为的篡改，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅要素影响了往来量增长，其次十一月的和善天气无助于冬季配送需求的增长，终末是本年夏秋季节好多滥用者回想线下滥用，也对配送需求产生了影响。

功绩沟通会上，王兴还对好意思团的股价发表了见识，他暗意措置层对公司的永恒增长后劲有十足信心，现在好意思团在二级市集的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不合乎公司的内在价值，正探究鼓舞一笔价值10亿好意思元的回购操办。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。甘休12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。岁首于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度功绩后，摩根士丹利和高盛下调好意思团方针价。高盛发布研报称，展望四季度好意思团操办表现疲软，大连市满意度调查公司到店、酒店及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其方针价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，方针价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博合计，好意思团股价着落受多个要素的影响，一个是宏不雅经济复原的可抓续性，十分是抵滥用增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下土产货生存业务的竞争；第三是好意思团自己根基外卖业务的往来和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在土产货生存领域的竞争，一直备受投资者关心。

回想两边的竞争，算作遑急的一方，早在2019年，抖音土产货生存便起步，但发展徐徐。2021年，抖音设立土产货生存交易化团队后，领先以“0抽佣”、低抽佣形态给与广宽商家入驻后，还禁止上线特价团购券诱骗大批滥用者，霸占市集份额。

尊府泄漏，从2022年三季度开动，抖音的土产货生存业务开动爆发，到了2023年春节时刻，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音生存工作生态伙伴大会上，官方败露的数据泄漏，2022年抖音生存工作GMV同比增长7倍，抖音生存办职业务如故掩盖370余座城市，合营门店超200万家。

团购和到店业务除外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音尘称，2023年抖音外卖业务GMV方针已从岁首的1000亿元下调到了50亿元。不外字节卓越方面复兴北京商报称，该数据伪善。

然而这并不影响抖音的连续加码。本年10月，抖音通知改日一年将干与5亿元饱读吹扶抓达东说念主探店，并撮合商家与达东说念主之间的商单，这是抖音在土产货生存工作领域的一大举措。

凭借流量、算法和实质上风，抖音对土产货生存这块蛋糕的蚕食不成小觑。国盛证券发布研报，展望2025年抖音到店总往来额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个强盛敌手，好意思团天然大连市满意度调查公司不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团开动全面反击，推出包括裁减年费、与商家再行协商抽佣率等秩序。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的要紧动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频工作，形态与抖音、快手访佛。

好意思团的各样秩序能否扳回步地尚未可知，然而和抖音间的浓烈竞争，如故给公司的利润带来了压力。

财报指出，中枢土产货交易分部的操办溢利由2023年第二季度的东说念主民币111亿元减少至2023年第三季度的东说念主民币101亿元。该分部的操办利润率由昨年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗意，操办利润率下降主如若由于较高的补贴率。电话会上措置层进一步指出，探究到竞争神志，好意思团将推出一系列秩序来收拢禁止增长的市集，天然这些秩序可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务抓续蚀本

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比增多15.3%，操办蚀本同比收窄至51亿元，操办蚀本率改善至27%。

好意思团的新业务主如若围绕土产货生存工作的面向商户(2B)及面向滥用者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮措置系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，措置层称这主如若由于收入结构的变化形成。

打车业务方面，3月份好意思团收尾了自营形态，全面转向团聚形态，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台形态增长更快，3P 形态（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从概括来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年举座消忙绿下降，重叠线下滥用复苏，如实对好意思团优选业务带来压力。

火箭4：对后排全体目标造成156%策略伤害

文化和旅游部将在项目培育、企业发展、人才培养、交流合作、宣传推广等方面给予指导和支持，切实发挥好试点项目的先行先试作用，通过试点探索出一条符合现代旅游业发展规律并具有数字科技显著特征的智慧旅游新产品发展路子。

措置层坦言，第四季度，好意思团将濒临来改过产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减范围和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，天然举座上仍在蚀本，但据悉电动助力车分享业务已兑现正的现款流，充电宝昨年就如故盈利，分享单车业务也指令两个季度兑现正息税前利润。

然而举座上，当好意思团的中枢土产货交易进入纯熟阶段，还面对一个强盛敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的遐想空间，原来市集展望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报合计，就新业务而言，好意思团仍需在范围与减亏之间衡量弃取。该机构合计，本季度好意思团优选往来额和收入连续同比增长，但完全蚀本回落较为徐徐。好意思团优选计策放松但仍处在社区团购赛说念第一梯队，改日仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在念念考新业务的干与产出比，措置层称如果发现新业务莫得方针退换为有价值的金钱，那么也会对策略进行挽救。